Globálne trhy – november

• Akcie: Rast sa spomalil. Technológie oslabili, obranné sektory získali.
• Makro: Shutdown v USA skončil. Neistota pre slabé dáta a menovú politiku. Fed môže znížiť sadzby.
• Dlhopisy: Stabilné. Dopyt po kvalitných aktívach, obavy z vyšších emisií.
• Reality: Európa pokračuje v oživení. Retail vedie, office a logistika držia podiel.
• Výhľad: Trhy blízko maxím. Vyššia citlivosť na dáta. Diverzifikácia a kvalitné dlhopisy sú kľúčové.

Finančné trhy si po výraznom tohtoročnom raste dali v novembri menšiu pauzu. Aj keď sa najdlhšie trvajúce uzatvorenie amerických úradov (shutdown), ktoré trvalo 43 dní, skončilo v polovici mesiaca, na trhoch naďalej pretrvávala neistota. Podpísala sa pod to nejasná situácia na pracovnom trhu, obavy z dopadu na ekonomický rast, nepredvídateľný vývoj menovej politiky a napokon aj otázky okolo vysokého ocenenia akcií z oblasti AI.

Akcie na rozvinutých trhoch si pripísali len mierny zisk, a to aj napriek silnej výsledkovej sezóne a rastúcim očakávaniam, že Fed by mohol v decembri pristúpiť k zníženiu úrokových sadzieb. Globálne dlhopisy boli v novembri takmer stabilné. Slabšie americké údaje o zamestnanosti a spotrebiteľskej dôvere dlhopisové trhy mierne podporili, no obavy z vyššej emisie vládnych dlhopisov ich rast tlmili. Výnosy amerických štátnych dlhopisov mierne klesli, výnosy japonských vzrástli v dôsledku slabšieho jenu a obáv z dopadov fiškálnej politiky, britské Gilty sa takmer nezmenili a výnosy nemeckých Bundov mierne vzrástli.

Európsky trh s komerčnými nehnuteľnosťami pokračuje v postupnom oživení a investori naďalej zvyšujú svoju aktivitu. Najdynamickejšie rastie retail sektor, keďže investori dôverujú trhu s nehnuteľnosťami zameranými na základné produkty, ktoré sú potrebné počas celého ekonomického cyklu. Dobré výsledky zaznamenali aj ďalšie sektory, ako office a logistika, ktoré nerastú tak prudko, no ich podiel na investičnom „koláči“ je stále výrazný.

Trh krátkodobých investícií zostáva lákavý vďaka stabilným výnosom, ktoré sa v novembri mierne zvýšili, a nižšej volatilite, čo ho robí vhodným pre konzervatívnych investorov. Očakáva sa, že sadzby v eurozóne v najbližšom období zostanú v súčasnom pásme, ktoré je z hľadiska krátkodobých možností investovania atraktívne.

V novembri sme zaznamenali výraznú rotáciu medzi triedami aktív: rastové tituly zaostali, zatiaľ čo obranné sektory ako zdravotníctvo a spotrebné tovary si počínali lepšie. Tento pohyb pripomína, že vysoké ocenenia idú často ruka v ruke s veľkými očakávaniami budúceho rastu a kolísavosťou ceny. Regionálna diverzifikácia akciových portfólií a kvalitné dlhopisy zostávajú kľúčom k stabilnej stratégii a ochrane pred rizikami.

KONSOLIDÁCIA VEREJNÝCH FINANCIÍ A JEJ VPLYV

Konsolidácia verejných financií má vždy negatívny dopad na ekonomický rast krajiny, či už prebieha prostredníctvom zvyšovania príjmov štátu, teda vyšších daní, alebo úspor, ktoré znižujú investície štátu, platy jeho zamestnancov či nákupy tovarov a služieb. Všetky tieto opatrenia spravidla spomaľujú ekonomický rast, pričom rozdiel spočíva v tom, do akej miery jednotlivé nástroje ovplyvňujú ekonomickú aktivitu a ako rýchlo sa ich účinok prejaví. Odhady národnej banky naznačujú, že konsolidačné opatrenia plánované na rok 2026 by mohli spomaliť ekonomický rast približne o 0,8 percentuálneho bodu.

Prvý balík, zavedený v roku 2024, bol orientovaný najmä na firemnú sféru – zahŕňal vyššie zdravotné odvody pre zamestnávateľov alebo špeciálny odvod pre banky. Napriek tomu sa jeho prínos k znižovaniu deficitu ukázal ako obmedzený, keďže rozpočet obsahoval aj dodatočné výdavky, napríklad plošnú podporu pri cenách energií a zvýšené 13. dôchodky. V dôsledku toho deficit namiesto poklesu vzrástol.

Konsolidácia číslo dva zasiahla najmä podnikateľský sektor zavedením transakčnej dane, zvýšením osobitného odvodu a vyššími daňami pre podnikateľov. Opatrenia sa však dotkli aj domácností prostredníctvom zvýšenia DPH. Dopad na deficit nebol výrazný, keďže veľkú časť príjmov pohltili nové výdavky, najmä rast platov zamestnancov v štátnej sfére, energetická pomoc a výdavky na zdravotníctvo.

Aktuálny tretí konsolidačný balík je objemovo podobný tomu predchádzajúcemu, no jeho zloženie je odlišné. Opatrenia nie sú doplnené o výrazné nové výdavky a štát by mal šetriť aj na svojich výdavkoch, takže sa očakáva, že táto konsolidácia bude mať najvýznamnejší vplyv na deficit. Okrem toho však zaťaží aj fyzické osoby – cez vyššie odvody a zdanenie práce, ktoré podľa ekonomických analýz patria medzi najviac rast tlmiace formy konsolidácie.

Zdroj: NBS

Podľa výpočtov NBS každé konsolidačné opatrenie tlmí rast HDP. Preto by Slovensko malo čo najefektívnejšie čerpať fondy EÚ ako ich čistý príjemca, aby sa znížil tlak na rodiny a podniky, no čerpanie dlhodobo nezvláda. Preto konsolidáciu zaplatia hlavne domácnosti, a tu zohráva kľúčovú úlohu osobný prístup poradcu, ktorý vie s dopadmi pomôcť a nastaviť rodinné financie.

UPOZORNENIE

Tento dokument má slúžiť ako marketingová komunikácia, nie ako finančná analýza a zároveň sa nejedná o investičný prieskum. Preto nemusí byť v súlade so zákonnými povinnosťami, ktoré vyžadujú nestrannosť finančnej analýzy alebo zakazujú obchodovanie pred zverejnením finančnej analýzy. Uvedené názory a informácie sú stanoviskom autora pričom uvádzajú všeobecné stanoviská. Hoci uvedené informácie považuje autor za spoľahlivé, nemožno zaručiť ich správnosť, úplnosť a aktuálnosť. Zverejnené informácie sa môžu v čase meniť. Právo zmeniť akúkoľvek informáciu kedykoľvek a bez upozornenia vopred je vyhradené. Autor vrátane spoločností PARTNERS ASSET MANAGEMENT, správ. spol., a.s. a PARTNERS Investments, o.c.p., a.s. vylučujú akúkoľvek zodpovednosť za prípadnú ušlú ujmu vzniknutú prijímateľovi informácií z dôvodu spoliehania sa na uvedené informácie. Žiadna z uvedených informácií alebo názorov nepredstavuje ponuku na nákup alebo predaj cenných papierov alebo iných finančných nástrojov príp. uzatvorenie akejkoľvek zmluvy. Informácie nie sú určené na poskytovanie investičného poradenstva a neberú do úvahy špecifické investičné ciele, finančnú situáciu a osobné záujmy kohokoľvek, kto by mohol túto správu prijať. Akékoľvek investičné rozhodnutie nie je možné prijať len na základe uvedených informácií. Hodnota investície môže stúpať alebo klesať a návratnosť investície nie je zaručená. Minulá výkonnosť nie je zárukou budúcej výkonnosti. S investovaním je spojená rôzna miera rizika, ktorá závisí od zvoleného finančného inštrumentu. Investor, ktorý nie je schopný s ohľadom na svoje znalosti a skúsenosti posúdiť riziká plynúce z investovania by mal svoje rozhodnutie konzultovať s finančným odborníkom pred realizáciou investície.